十大炒股配资公司 天风证券：给予美的集团买入评级

天风证券股份有限公司孙谦近期对美的集团(000333)进行研究并发布了研究报告《内销高景气，外销修复可期》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为57.93元。

美的集团(000333)

事件：23H1公司实现营业收入1969.9亿元，同比+7.8%，归母净利润182.3亿元，同比+14.0%，扣非归母净利润176.5亿元，同比+12.5%。23Q2公司实现营业收入1007.3亿元，同比+9.2%，归母净利润101.9亿元，同比+15.6%，扣非归母净利润99.8亿元，同比+14.7%。

点评：

空调内销亮眼，ToB业务延续高增。公司23H1营业收入同比+7.7%，其中Q1/Q2分别+6.5%/+9.2%，进一步拆分：1）分内外销：23H1主营业务国内收入1164亿元，同比+11.1%；主营业务国外收入805亿元，同比+3.5%。2）分产品：23H1暖通空调收入920亿元，同比+10.5%；消费电器收入681亿元，同比+2.7%；机器人(300024)、自动化系统及其他制造业收入173亿元，同比+26.1%。3）ToB：23H1工业技术/楼宇科技/机器人与自动化收入136/148/152亿元，yoy分别为+12%/+21%/+24%，其中Q2yoy分别约+14%/+5%/+22%。4）品牌端：高端线，23H1COLMO+东芝双高端品牌零售额超58亿元，同比+22%，COLMO产品在高端市场占比提升显著，东芝品牌国内市场整体零售额超过18亿元（22年20亿元）。年轻化方面，23H1华凌收入近60亿元（22年70亿元），全年收入同比有望大幅提升。库卡方面，23H1库卡中国生产发货再创历史新高，运营效率改善带动盈利能力稳步提升，伴随顺德科技园5月全面投产、昆山制造基地今年投入使用，有望进一步推动机器人供应本地化转型。

毛销差同比改善，盈利修复逻辑持续兑现。美的23Q2毛利率27%，同比+2.3pcts，公司盈利持续改善，我们预计主要因为核心大宗价格同比下滑带动成本压力有所缓解，以及公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势。费用端，公司23Q2销售/管理/研发/财务费用分别为8.6%/2.8%/3.3%/-0.6%，同比+0.9/+0.1/+0.1/+0.0pcts。最终公司23Q2达成归母净利率10.1%，同比+0.6pct。此外，截至23Q2末公司其他流动负债达753.1亿元，同比/环比分别+28%/17%，均高于同期营业收入增速，利润蓄水池进一步充裕，处于长期且良性发展水平。

投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM优势并大力建设自有品牌销售网点，渠道层级精简+电商发展推动扁平化。2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。我们预计23-25年归母净利润337/374/411亿元，对应23-25年PE12.1x/10.9x/9.9x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利330.76亿，根据现价换算的预测PE为12.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为70.1。

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